在冲刺A股创业板IPO和被上市公司成齐先导并购重组这两次成本化尝试受挫后开云体育(中国)官方网站，南京海纳医药科技股份有限公司（以下简称“海纳医药”）遴荐转谈港股开启三年内的第三次成本化尝试。

日前，海纳医药向港交所递交上市苦求。转头此前公司的创业板上市之旅，收入的确实性与合规性成为监管怜惜的要点。字据此前深入，公司收入按获客样貌分辩，生意谈判一直是公司收入的主要着手，而通过公开招投标取得的收入，直到2023年上半年在公司营收中的占比仅为2.49%。

业务聚焦CXO劳动

行为一家医药研发与制造一体化公司，海纳医药设立于2001年，提供涵盖药物发现、CMC（化学分娩和截至）、临床前和临床斥地、注册和考据、生意化分娩的全链条CXO（制药外包）劳动。海纳医药示意，在国内从事药物时刻振荡的CXO劳动提供商中，按获批临床现实及上市许可总和名次，公司位居第二。

此前，海纳医药不息两度尝试鼓励成本化程度。2023年6月，海纳医药曾向A股创业板发起冲击，并插足二轮审核问询阶段，但最终于2024年6月主动除去。本年3月底，A股上市公司成齐先导发布公告称，公司贪图受让海纳医药约65%的股权，不外最终因中枢条目未能已毕一问候见而告吹。

营收结构方面，海纳医药的营收由CXO劳动和独有管线两大板块组成，其中CXO劳动又以CRO（协议盘问组织）劳动为主，在举座营收中的占比长年在60%以上。

功绩方面，2022年至2025年上半年，海纳医药的营收分别为2.65亿元、4.1亿元、4.25亿元和1.78亿元；同期净利润分别为5976.7万元、7301.5万元、5329.5万元和2208.4万元；毛利率分别为60.1%、50.3%、46%和52.1%。2024年公司增收不增利，本年上半年营收与净利润又双双承压。

海纳医药示意，本年上半年收入减少，主要由于CRO劳动所产生的收入减少，主要原因在于取得的新花样数目减少以及处于后期阶段的花样比例较高，而该阶段后续业务对收入的孝敬相对较低。

从现款流情况看，海纳医药在2024年和2025年上半年，霸术行为所产生的现款流量净额不息为负。2022年至2025年上半年，公司霸术行为所产生的现款流量净额分别为7655.2万元、1.13亿元、-3457万元和-4245万元。

大客户质料存疑

与此同期，CXO企业行为医药变调生态中的“卖铲东谈主”，海纳医药财务健康气象当然与客户质料息息有关。

港股招股书夸耀，从2022年至2025年上半年，仅有一家来自河南郑州的制药公司“客户A”，清静位居海纳医药前五大客户之列，其余客户则每每变动且最大的单一客户在不到四年时候里两次易主。此前，监管就曾因前五大客户组成变动较大，要求公司评释业务清静性。

进一步梳理海纳医药冲刺创业板时深入的详备信息不难发现，部分客户与公司存在东谈主员或股权干系，2023年IPO前夜，公司的财务认真东谈主还主动卸任。

以海纳医药2022年的第二大客户福州泰达药业有限公司为例，该公司监事曾为海纳医药前职工；2023年上半年，第一大客户上海亿伦投资处治有限公司本体截至东谈主邬宣东，为海纳医药迤逦股东。对此，公司示意有关往还基于合理生意布景且价钱公允。

此外开云体育(中国)官方网站，海纳医药客户中的多家公司，在设立昔日或次年就与海纳医药进行息争。设立于2021年10月的湖北民康药业集团有限公司，早在2022年就与海纳医药张开息争；设立于2022年11月的长沙爱贝高药业有限公司，于2023年和公司张开息争。

公司迤逦股东邬宣东截至的湖北海好意思纳医药科技有限公司设立于2022年11月。2023年，海纳医药向海好意思纳转让左亚叶酸打针液恶果，该家具为独家获批国产药品，协议价钱为6000万元。

海纳医药曾示意：“2021年运转，部分客户息争昔日或次年即成为公司的前五大客户，是由于跟着公司研发熏陶进一步积存、研发实力日益增强、商场开拓力度逐渐增大，部分新增客户与公司息争花样数目较多或径直购买公司的自主研发恶果，该等新客户在息争昔日或次年插足公司前五大客户。”

在2023年公司创业板苦求被受理前夜的同庚1月，公司原财务认真东谈主郑晓燕卸任有关职务。对此，监管要求评释郑晓燕卸任后的行止以及卸任的确实原因，公司恢复称：“其卸任原因系商量兼顾责任与家庭后作出的个东谈主决定，卸任后加入南京羿检医学科技有限公司。”

应收账款问题夸耀

尽管海纳医药将新增客户大批较为“年青”的情况归因于研发实力增强和商场开拓力加强，但从公司比年来的应收账款以及协议钞票情况来看，公司功绩的清静性或有待时候进一步磨练。

港股招股书夸耀，2022年至2025年上半年，公司应收账款及应收单据分别为4467.6万元、8973万元、1.71亿元和1.76亿元，账面数据沿途走高的同期，应收款项的盘活天数分别为43天、59天、111天和176天，均呈增长趋势。

另一方面，自2024年起，公司账龄为一至两年的贸易应收款项及应收单据大幅加多，2022年至2025年上半年分别为550万元、405万元、1642万元和3600万元。对此，海纳医药示意：“主如若由于受行业气象影响的几许客户的付款期延伸，贸易应收款项及应收单据并无紧要可回收性问题。”

此外，由于CXO行业的特殊性，海纳医药还存在不少协议钞票。公司曾示意，在达到协议商定的收款条件时，公司将协议钞票转入应收账款。2022年至2025年上半年，公司就金融钞票及协议钞票录得减值失掉净额分别为490万元、593万元、1264万元和1187万元。